，兴证国际发布研报称，首次覆盖，给予映恩生物-B（09606）“增持”评级，映恩生物聚焦 ADC 赛道领域，借助与 BioNTech
等全球领先药企的合作，以中国速度推进全球多中心临床快速布局，在 ADC 领域占据有利的竞争身位。DB-1303 用于
HER2+（包含高表达和低表达）子宫内膜癌在中美上市在即，DB1311有望在 CRPC 等差异化适应症领域发挥治疗潜力，公司下一代 ADC
创新疗法包括多项ADC+IO2.0 联用疗法、差异化 IO 双抗 ADC、自身免疫 ADC、新毒素 ADC 管线研发进展顺利，支撑公司长期的发展空间。
兴证国际主要观点如下：
近期事件
2025 年 10 月 23 日公司举办研发日，介绍公司 ADC 产品管线近期进展以及未来发展方向。2025 年 11 月 11 日公司合作方
BioNTech 举办研发日揭阳预应力钢绞线价格，展示了映恩生物原研 ADC 管线与 PD-L1/VEGF 等免疫抗体联用的临床计划。2025 年 11 月 14 日公司自身免疫
ADC 产品管线 DB-2304（BDCA2 ADC）用于系统性红斑狼疮临床全球 1/2a期研究的 2a 期部分完成首例患者给药。
2025 年 11 月 24
日公司自身免疫 ADC 管线DB-2304 的单剂量递增阶段结果入选 2025 年秋季免疫学会议（AIC 2025）口头报告，公司将在 2025
年圣安东尼奥乳腺癌研讨会（SABCS 2025）公布 HER3 ADC 管线DB-1310 用于 HR+/HER2-乳腺癌的全球 1/2a 期数据。
公司 ADC 管线全球化临床进展顺利
DB-1303（HER2 ADC）用于 HER2+（包含高表达和低表达）子宫内膜癌的美国 BLA 预计 2026 年递交，预应力钢绞线用于化疗未治的HR+/HER2
低表达乳腺癌正处于全球 3 期，以及用于 2L+ HER2+乳腺癌中国 3 期于2025 年 9 月达到主要研究终点，公司计划在 2025
年年底前提交该适应症的中国 BLA。DB-1311（B7H3 ADC）用于泛实体瘤的篮式实验（含 SCLC 和 CRPC 等）的全球 2期正在进行中，另外
天津市瑞通预应力钢绞线有限公司DB-1311 有望凭借联用 PDL1/VEGF 双抗探索 SCLC 的前线治疗机会。
公司 ADC 管线与合作方 BioNTech 的 PD-L1/VEGF
双抗联用，打开未来 ADC联用治疗方案的市场空间。公司自免 ADC 管线 DB-2304（BDCA2
ADC）临床进展顺利，其中单剂量递增阶段的研究结果以口头报告形式在 AIC 2025 大会上展示了DB-2304 的良好耐受性和药代动力学特征，DB-2304
有望成为自免领域潜在 FIC 的ADC 药物。
风险提示
行业政策变动、领域内竞争加剧、产品获批进度不及预期
中国贸促会新闻发言人杨帆表示，从行业指数看，在监测范围内13个主要行业中，经贸摩擦措施的冲突点聚焦于电子、运输设备、医药、机械设备和化工行业，其中电子行业经贸摩擦指数居首。
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