贵州茅台(600519.SH)公告称，2025年12月31日，公司通过集中竞价交易方式首次回购股份87,059股，占公司总股本的0.0070%，购买的最高价为1,385.76元/股、最低价为1,377.22元/股，已支付的总金额为120,102,993.09元。本次回购股份将用于注销并减少注册资本。

关键问题出在资金的“归属”与“流动性”上。这650多亿是合并报表数据，并非集中在万科母公司账上——母公司实际货币资金仅8.58亿，连维持集团基本运营都捉襟见肘，而巅峰时期母公司账上曾有924亿之多，不到三年消耗殆尽 。分散在各地子公司和项目公司的资金，钢绞线厂家大多是“动不得”的预售监管资金，在“保交楼”的硬性要求下，这些钱必须专款专用，优先支付工程款、建材费，严禁随意调拨至母公司偿债。再加上部分资金因质押、担保受限，叠加前三季度合同销售额同比下滑44.6%，回款周期拉长，真正能自由支配的“活钱”寥寥无几。

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