证券时报记者 小芊

在AI海浪握续演进的配景下，科技投资再度成为市聚积枢干线。从算力基建到哄骗落地，从半体国产替代到制造升，科技产业正禁止助长新的投资机遇。

行为历久耕科技域的基金经理，泉果基金杜凡先后亲历移动互联网、云策动、4G/5G通讯时间迭代，以及刻下张开的AI改换。在他看来，本轮科技变革的量有望越以往的互联网海浪。“从产业线感知，咱们仿佛正面临堵遽然栽植的墙，虽难以准确预判其终度，但朝上的趋势是昭彰而确信的。”杜凡在经受证券时报记者采访时示意。

本轮科技改换量

或十倍于互联网

杜凡自2013年入行，耕科技域，圆善穿越了从移动互联网、产业互联网、云策动到4G/5G通讯时间变革等多轮产业周期。

在杜凡看来，科技是值得历久耕的向。面，科技产业蕴含浩大的投资契机；另面，科技行业接头难度、变化快，需要握续追踪和度接头。他觉得，本轮科技改换的量可能是往日互联网改换的十倍以上。“从产业线感知，咱们仿佛正面临堵遽然栽植的墙，虽难以准确预判其终度，但朝上的趋势是昭彰而确信的。”

从产业端不雅察，杜凡觉得，AI的产业趋势已越来越昭彰。本年以来，AI依然徐徐入各个行业，好意思国大型互联网厂商也给出了较为明确的3至5年景本开支引导，产业链企业因此勇于提前扩产与布局。“我觉得巴中无粘结预应力钢绞线，本轮科技改换预测将握续10年甚而20年。改日这是个‘大鱼洪流’的无边市集，会有繁多契机骄贵，关节在于怎样布局。”他说。

除AI外，杜凡也历久温雅半体国产替代进度。他示意，2019年以来，半体国产替代插足加快阶段，目下全体国产替代率约在30至40，尽管光刻、量检测等设施仍与外洋存在差距，但行业已完成“从0到1”的摧毁。他恒久与产业链中枢东谈主员保握商量，并握续追踪产业阐扬。“我信赖，这个行业‘从1到100’仅仅时间问题。”

选股看“天时、地利、东谈主和”

在历久科技投资施行中，杜凡徐徐造成了“以成长为干线，以价值为底，辅以趋势判断”的投资框架。

其中，“成长”意味着敬重行业空间、增速以及公经理；“价值”则是在中期维度下，关于估值水平与财务健康程度的考量；而“趋势”则是结宏不雅环境与产业周期，对市集进举止态判断。

具体到选股层面，杜凡将其转头为“天时、地利、东谈主和”三个维度。“天时”对应行业空间与产业趋势，锚索但愿公司处于“大鱼洪流”的赛谈中；“地利”则包括产业链卡位、财务健康度以及估值理；而“东谈主和”则是他敬重的身分，即企业处罚层与企业精神。

在科技投资中，杜凡特殊深爱回撤为止。他觉得，科技板块波动较大，因此需要避组过度皆集与握仓关系过。“如若组里设立了PCB、光通讯等不同向，但实质上全是AI算力关系，那么回撤依然很难为止。”他说，我方会尽量避过度拥堵的赛谈，并握续评估估值是否已较着透支改日预期。

在杜凡看来，当下科技投资竞争越来越强烈，信息传播速率快，简直或者拉开差距的，终仍是投资框架自己。“投资终照旧得拼各自的投资理念和框架。这就好比磨真金不怕火个大模子，关节在于输入端要尽可能提信息的质料，处理信息的框架要比别东谈主，终输出的有筹谋‘黑箱’也要比别东谈主有、可靠。”

挖掘科技板块

“非致预期”新契机

在杜凡看来，本年有两条迫切的投资逻辑，是寻找那些往日预期中并不包含AI，但改日具备切入AI才略的公司。“好多公司本来市集并莫得赐与AI预期，但当今依然展现出切入新市集的才略，关节在于AI业务改日能给公司带来多大增量。”他说。

二是顺着“加价逻辑”，寻找往日被低估，但近期加价弹秀的契机。举例往日几年，在价钱竞争压力下，部分功率半体、模拟芯片企业利润握续承压，但近期行业已初始出现加价迹象。从旧年四季报到本年季报，部分企业已徐徐体现出盈利建筑才略。

他示意，在东谈主工智能、国产替代以及前沿科技等向之间，会把柄估值、拥堵度以及市集环境变化动态转念仓位。他强调，改日科技投资大的风险点，仍来自需求收场情况。

“下半年需要评估AI需求到底能保管若干增速。”杜凡示意，改日仍需握续追踪外洋AI厂商订单情况，以及国产替代时间摧毁是否或者获胜进。

从历久维度来看，杜凡对科技产业的发展仍保握乐不雅。在他看来，刻下不少科技细分域仍处于产业渗入率普及阶段，东谈主工智能、国产替代以及前沿科技等向，改日仍有较大的成漫空间。

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